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        斗鱼提交IPO申请:游戏直播双雄美股聚首,盈利难题仍待破

        持续贫血的斗鱼是否可能凭借这次IPO,一举超越最大的竞争对手虎牙?
        世界经理人专栏

        懂懂笔记

        资深媒体人,长期关注互联网、科技、财经领域,著有《小?#21672;?#24577;链战地笔记》、《微信思维》、《微信力量》?#28909;?#26412;畅销书。钛媒体2017年度十大作者、蓝鲸TMT2017年度优秀作者。微信公众号ID:dongdong_note

        从一个半月前传出已经敲定在美股登陆,到4月22日晚间向纽交所提交IPO申请(股票代码为DOYU),斗鱼终于确定要上市了。

        撰文 | 秦言

        除了将融资5亿美元,坐拥2.5亿注册用户等信息外,斗鱼的经营状况,盈利前景,也?#24049;?#26080;遮挡地展示在了公众面前,这家2014年于武汉成立的中国游戏直播巨头,将迎?#35789;?#20040;样的新篇章?

        一、游戏直播业务何时能止血

        斗鱼国际控股于2019年1月16日备案,摩根士丹利(Morgan Stanley)、摩根大通(J.P. Morgan)和美银美林(BofA Merrill Lynch)是这次IPO的联合承销商。此次招股书没有透?#26007;?#34892;量以及任何定价信息。

        在斗鱼提交的招股书中,凸显了耀眼的营收业绩以及庞大的注册用户群体,同时,持续亏损的局面也?#26376;?#26080;疑。

        数据显示:斗鱼的用户数据非常亮眼,2016年,2017年和2018年?#30452;?#25317;有9870万,1.821亿和2.536亿注册用户,平均总月活跃用户从2016年的8560万增长到2017年同期的1.126亿,2018年同期为1.364亿。而在营收方面,截至2018年12月31日斗鱼的全年销售额为5.45亿美元(?#24049;?6.54亿元人民币),其2016年、2017年的营收?#30452;?#20026;7.87亿元、18.86亿元(人民币)。

        从营收来看,斗鱼确实有着让竞争对手侧目的实力,但是过去三年营收连续增长的同时,斗鱼的亏损?#24425;?#32456;是一道阴影。招股书显示,过去三年斗鱼的non-GAAP净亏损额?#30452;?#36798;到了7.56亿元、5.94亿元和8.19亿元(人民币),已经连续三年处于严重亏损状态。

        比起连续亏损的状况,斗鱼未来的盈利困境也摆在了桌面上:用户?#26007;?#29575;不足3%,2018年?#20961;?#20027;播收入占整体直播营收的50%。这些数据令斗鱼未来的盈利前景变得缥缈不定。有媒体分析称,斗鱼的收益分享费和内容费成本在2018年大幅增长,原因是为了吸引顶级主播?#29992;耍?#36825;也导致其?#20961;?#20027;播议价权过高的弊?#36865;?#26174;。而且未来这种收益分享比?#35782;?#26102;间内也难以?#38470;怠?/p>

        积极的一面是,作为大股东,腾讯会在斗鱼上市后“扶上马送一程”。“斗鱼正在与腾讯全力合作,培育游戏流媒体领域,实现游戏与直播产业的战略合作。”有媒体对此表示。

        根据招股书介绍,腾讯的全?#39318;?#20844;司Nectarine Investment Limited持有12,068,104股普通股,拥有斗鱼40.1%的股份;斗鱼?#35789;?#20154;陈少杰目前持股14.3%。根据天眼查披露的信息显示,在过去六轮融资中,斗鱼已经从腾讯、红杉资本、Phoenix Fuju、奥飞动漫董事长蔡东青等投资者那里获得了总计超过70亿元人民?#19994;?#34701;资。

        有分析人士表示,虎牙和斗鱼?#32676;?#19978;市,腾讯是唯一的赢家。这句话指的是一年前的同一天(3月8日),腾讯被传豪掷11亿美元,同时押注了虎牙和斗鱼。3月8日白天,斗鱼方面刚?#25307;?#24067;完成了新一轮6.3亿美元(40亿元人民币)融资,?#21830;?#35759;独家完成。当日晚间,虎牙直播的微信公众号就宣布获得了腾讯4.6亿美元B轮投资。如此重金押注斗鱼、虎牙两大游戏直播平台,如今可以看出腾?#23545;?#28216;戏直播领域的全面押宝,已经获得了绝对优势。

        如果斗鱼未来几个月内在纽交所成功上市并成功融资5亿美元,也算是创了一个记录,其将会?#23545;?#39640;于2018年5月虎牙在纽约证券交易所1.8亿美元的IPO融资,也将超过映客2018年7?#30053;?#39321;港证券交易所IPO时的10.5亿港元融资额。

        ?#25970;矗?#25345;续贫血的斗鱼是否可能凭借这次IPO,一举超越最大的竞争对手虎牙?

        二、鱼虎斗,两大平台资本市场继续比拼

        关于斗鱼IPO的消息可以追溯到2018年年初,?#31508;?#26007;鱼被传正寻求在香港上市,筹资3亿至4亿美元。几个月后又有消息称斗鱼转而考虑在美国上市,预计筹资6亿至7亿美元。如今,斗鱼IPO终于八字有了一撇,外界对于斗鱼的关注,也更多集中在了未来与虎牙的竞争、盈利前景以及资本市场的表现这几个方面。

        斗鱼和虎牙是游戏直播领域最大的两大平台,长期以来一直是互怼激?#19994;?#31454;争对手,双方都曾对外表示自己是国内游戏直播“一哥”。不过,虎牙首?#20173;?2018 年 5 月 11 日成功在纽交所上市,率先拿下了“第一股”称号。而在IPO过?#35752;校?#34382;牙表示在市场渗透率和日活用户方面都超过了斗鱼。

        在部?#22336;?#26512;人士的交流中,懂懂笔记发现各方对于斗鱼融资情况以及IPO之后的股价都表现出了一定的“不乐观”情绪。一位专注于直播领域的私募股权高管表示:“考虑到目前的市场状况,以及虎牙和映客在IPO时筹集的资金规模,目前仍很难预测斗鱼能够筹集到5亿美元。”

        或许,相对于虎牙而言,斗鱼此刻的上市时机并不理想。虎牙2018年5月上市后的第一个月,股价持续上涨,最高时超过了 50 美元,涨幅超过300%。此后一路下滑,截至 2019 年 2 月 14 日,虎牙的股价为19. 38 美元,市值约为39. 5 亿美元。虽然股价有所滑落,但依旧高于 12 美元的发行价。这个表现,在?#31508;?#30340;寒冬环境下算是小有成就了。

        彼时的斗鱼,自3月8日宣布获得腾讯巨额融资之后,再未获得过新的融资,这?#26234;?#20917;直至现在提交IPO。分析虎牙过去一年来的财报可以发现,其每个季度的成本约在8~10 亿元(人民币)之间。如果以虎牙的成本作为参考,测算斗鱼的融资和经营情况,可以看出将近一年未融资的斗鱼,过去13个月来应该面临不小的的资金压力。

        在游戏直播领域,最大的竞争和压力就是流量。而从 2018 年年初至今的?#36139;?#20114;联网流量变化趋势来看,流量正变得越来越昂贵。根据QuestMobile的数据显示, 2018 年国内?#36139;?#20114;联网月活用户增速继续放缓,截至2018年末,月活用户同?#20173;?#38271;率已由 2017 年年初的17.1%放缓至4.2%。

        今年1季度以来,直播行业整体大环境并不理想,除了熊猫直播倒闭带来的负面影响之外,?#20961;?#30452;播平台还要面对众多短视频平台的流量争夺。2018年斗鱼的净亏损额达到8.19亿元人民币,与这样的大环境不无关系。但是接下来,双双IPO的虎牙和斗鱼,很可能会面临更为严峻的挑战,即?#20961;?#20027;播的拼抢,以及越来越高的顶级主播收益分享费。

        前期上市的虎牙在获得资本加持后,明显获得了“砸钱挖角”的资源储备。近一年多时间里,虎牙挖角的对象首选流量领先的斗鱼。粗略的计算一下,仅在英雄联盟频道,虎牙就从斗鱼挖走了青蛙、炫神、李政、包子、久哥哥、神超?#28909;让?#20027;播。据悉,这几位其中?#25105;?#19968;个?#20961;?#20027;播就可以为平台带来超百万的?#30053;?#37327;。虽然斗鱼方面一再表示这些主播都属于违规跳槽,并?#19968;?#36861;?#31185;?#27861;律责任,但并没有缓解主播被挖角的情况。对此,在斗鱼英雄联盟运营负责人微博回复网友的话中,也能看出一丝无奈:“友台”确实花了高价钱。

        ?#23548;?#19978;,斗鱼更是行业内挖角顶级主播的重要推手。从2017年张大仙离开企鹅电竞、嗨氏离开虎牙,?#32676;蠹用?#26007;鱼开始,其全力挖角、大力招揽顶级主播的动作就没有停止。在2018年初,快手著名主播骚白以2亿身价?#29992;?#26007;鱼直播,刷新了《王者荣耀?#20998;?#25773;身价新高。而3月底央视对骚白所做的主题为“主播转会费高达2亿,直播与手游互生发展”的报道,更将其推上了高峰。

        半年后,DNF主播旭旭宝宝被斗鱼大?#30452;是?#19979;,紧接着在2019年初,CF殿堂级选手?#20570;?#20063;宣布离开企鹅电竞,于2月1日开启斗鱼首秀。可以看到,从DNF顶级主播到CF顶级主播,两大游戏?#20961;?#20027;播时隔半年相继入驻斗鱼,无疑从另一个侧面?#20174;?#20986;平台之间对?#20961;?#20027;播的抢夺已经呈现出白?#28982;?/p>

        三、除?#36865;?#35282;抢流量,盈利曙光在?#27169;?/strong>

        显然,挖角对于平台的资金压力是巨大的。去年 12 月传出海外项目紧急裁员消息的斗鱼,明显要押注于这次IPO。因为5亿美元的融资额,不仅可?#36234;?#20915;燃眉之急,更是?#36234;?#26469;“挖掘”顶级主播的最大助力。对此,相关分析师对懂懂笔记表示:“斗鱼之前几次IPO的尝试并不是其主动放弃,都是被动的。而去年上市的虎牙在登陆资本市场之后表现一直都不错,也实现了扭亏为盈。所以,目前斗鱼如果希望继续维持相对于虎牙的市场优势,必须押注于5亿美元的上市融资之举。”

        当然,“鱼虎斗”不仅在资本市场进行比拼、抢夺资源,自身在经营方式上也在不?#20808;?#38271;补短。从现阶段来看,斗鱼和虎牙在业务发展方向上都在刻意营造出差异化。目前虎牙依然在深耕电竞市场,而斗鱼已经开始向泛娱乐领域进军,同时直播形式也所有?#35851;洹?#27492;前斗鱼一直在坚持“直播+”战略,近一年多斗鱼则在不断进行多元化探索,这其中包括自制综艺、发力垂直领域电商、举办大型线下活动等等。

        另外,在直播形式方面,斗鱼已经开始尝试此前虎牙和YY一直都在坚持的工会形式,包括著名主播的名字后面都出现了隶属工会的标识。通过虎牙和YY的工会发展及经验来看,直播市场中工会相较个人主播更能够产生营收边?#24066;?#24212;。重视工会,自然成为斗鱼下一步追求营收的一?#30452;?#29616;。懂懂笔记认为,要想在资本市场获得更多可能性,斗鱼仍要做好面临各?#22336;?#38505;的思想准备。因为同样的资源,分配到更多的业务线上意味着力量的分散,斗鱼目前的经营举措能否取?#32654;?#24819;中的效果,依然是未知数。

        在未来成功上市后,资本市场对于斗鱼的营收和利润关注度,或许将会超过对其流量和市场占有率的关注。这主要源于直播行业增速的放缓且无法逆转。在艾媒咨询相关研究数据中可以看到,中国在线直播用户规模在2018年达到4. 56 亿人,同?#20173;?#38271;14.6%;同时艾媒咨询预计 2019 年国内在线直播用户的规模,将达到5. 01 亿人,但是增速会明显放缓。

        在QuestMobile发布的《中国?#36139;?#20114;联网2018年度大报告?#20998;校?#26007;鱼直播平台的领先优?#24179;?#20026;明显。从QM用户规模千万量级玩家榜单来看,斗鱼位列第9,竞争对手虎牙排在第48位。此前Quest Mobile发布的《 2018 年度中国?#36139;?#20114;联网实力价值榜》显示,2018年12月斗鱼的月活人数为4341.3 万,到2019年1月,这一数字增长到了4600万;虎牙去年12月的月活人数为3040.3万,到今年1月份增长到了3100万。

        从单月的月活数字来看,虎牙和斗鱼基本上呈现胶着状态。或许,双方未来一年的拼争,更会取决于资金方面比拼?#22303;?#36825;一举吧。

        【结束语】

        在庆贺斗鱼终于修成正果的同时,我们不由感慨:直播本身就是一个极度?#28072;?#30340;行业,作为两大?#20961;客?#23478;,斗鱼和虎牙每一次新的尝试都需要大量的资金支持,这无疑才是双方未来最大的风险。

        同时我们也期待:上市之后,平台间的竞争,主播间的竞争,粉丝间的拼抢,不要再向着无序的状态发展下去。毕竟这?#26234;?#20917;会造成直播市场的混乱,主播收入不平均,收入虚高,并非好事也非长久之计,希望直播行业能在这一?#22336;?#24179;?#21496;?#21518;,真正思考自身持续发展的良策。毕竟,短视频领域的竞争已经打到家门口了!

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